2025年 第39卷 第3期
2025, 39(3): 3-23.
摘要:
绿色发展离不开环境信息的供给与鉴证。若将信息供给交由市场中介，则易出现评级质量良莠不齐的“评级丛林”现象。那么，由政府提供环境信用评价，是否能够有效缓解因环境异质信念所引发的问题？ 研究基于重污染行业中环境认知异质性可能引发的资产误定价现象，利用2008−2023年重污染行业A股上市公司微观面板数据，考察环境信用评价对资产误定价的影响及作用机制。研究发现，环境信用评价通过减少信息不对称和抑制投资者非理性行为缓解了资产误定价；环境信用评价对资产误定价的抑制作用在市场环境分歧较大、投资者异质信念较高的企业中更显著，且对于投资者关注度较低、传播媒介关注度较高以及环境信息透明度较低的企业，这一效应更显著。进一步研究发现，环境信用评价对于低估的股票能够发挥更显著的“拉动器”作用。研究有助于理解政府作为信息提供者在资本市场中的作用，对于推动资本市场健康与可持续发展具有重要的理论与实践意义。
绿色发展离不开环境信息的供给与鉴证。若将信息供给交由市场中介，则易出现评级质量良莠不齐的“评级丛林”现象。那么，由政府提供环境信用评价，是否能够有效缓解因环境异质信念所引发的问题？ 研究基于重污染行业中环境认知异质性可能引发的资产误定价现象，利用2008−2023年重污染行业A股上市公司微观面板数据，考察环境信用评价对资产误定价的影响及作用机制。研究发现，环境信用评价通过减少信息不对称和抑制投资者非理性行为缓解了资产误定价；环境信用评价对资产误定价的抑制作用在市场环境分歧较大、投资者异质信念较高的企业中更显著，且对于投资者关注度较低、传播媒介关注度较高以及环境信息透明度较低的企业，这一效应更显著。进一步研究发现，环境信用评价对于低估的股票能够发挥更显著的“拉动器”作用。研究有助于理解政府作为信息提供者在资本市场中的作用，对于推动资本市场健康与可持续发展具有重要的理论与实践意义。
2025, 39(3): 24-42.
摘要:
改革开放以来，非国有经济凭借其灵活性与创新活力，为中国经济增长注入新动力。基于对国有经济与非国有经济零和竞争的传统认知，有观点认为非国有经济的快速发展可能会对国有经济形成冲击。由此，非国有经济发展如何影响国有企业业绩，成为亟待深入探究的重要议题。文章系统考察了非国有经济发展对当地国有企业业绩的影响及作用机制。研究发现：（1）非国有经济发展显著正向影响当地国有企业业绩；（2）这一正向影响可能通过创新溢出、优势要素流动等机制实现；（3）在高科技行业和商业型国有企业中，非国有经济发展对当地国有企业业绩的正向影响更显著；（4）非国有经济发展有助于提升当地国有企业的财务稳定性，降低其陷入财务困境的概率。文章提出如下建议：优化政策环境，鼓励非国有经济发展；深化混合所有制改革，完善国有企业股权结构；加强非国有企业与国有企业的战略合作，推动两者共生共荣，为中国经济持续高质量发展提供有力支撑。
改革开放以来，非国有经济凭借其灵活性与创新活力，为中国经济增长注入新动力。基于对国有经济与非国有经济零和竞争的传统认知，有观点认为非国有经济的快速发展可能会对国有经济形成冲击。由此，非国有经济发展如何影响国有企业业绩，成为亟待深入探究的重要议题。文章系统考察了非国有经济发展对当地国有企业业绩的影响及作用机制。研究发现：（1）非国有经济发展显著正向影响当地国有企业业绩；（2）这一正向影响可能通过创新溢出、优势要素流动等机制实现；（3）在高科技行业和商业型国有企业中，非国有经济发展对当地国有企业业绩的正向影响更显著；（4）非国有经济发展有助于提升当地国有企业的财务稳定性，降低其陷入财务困境的概率。文章提出如下建议：优化政策环境，鼓励非国有经济发展；深化混合所有制改革，完善国有企业股权结构；加强非国有企业与国有企业的战略合作，推动两者共生共荣，为中国经济持续高质量发展提供有力支撑。
2025, 39(3): 43-68.
摘要:
在财政安全、企业经营风险可控的前提下，提升国有企业投资效率是实现我国经济高质量发展的关键路径。文章以2008−2020年沪深A股国有上市公司为研究样本，考察政府债务审计对国有企业投资效率的影响及机制。研究发现：第一，地方政府债务与国有企业投资效率之间呈非线性关系。适度的地方政府债务有助于提升国有企业投资效率，但随着地方政府债务率的上升，特别是在超过预警指标后，国有企业投资效率显著下降。第二，政府债务审计通过监督效应和信息效应显著改善国有企业投资效率，具体表现为抑制过度投资、缓解投资不足。第三，政府债务审计具有风险预警作用：当债务风险较高（即超过预警指标）时，审计机关通过向债务管理部门传递风险信号，将地方政府债务控制在合理范围，进而改善国有企业投资效率。进一步分析发现，当政府债务审计常态化运行且地区政府审计质量较高时，审计的投资治理效应更显著；在债务风险可控、地方融资需求得到满足的前提下，现行债务预警指标设置合理。研究结论对于提升国有企业投资效率、加强政府债务风险管控、优化国有企业高管选聘机制以及改进审计实践具有重要的启示意义。
在财政安全、企业经营风险可控的前提下，提升国有企业投资效率是实现我国经济高质量发展的关键路径。文章以2008−2020年沪深A股国有上市公司为研究样本，考察政府债务审计对国有企业投资效率的影响及机制。研究发现：第一，地方政府债务与国有企业投资效率之间呈非线性关系。适度的地方政府债务有助于提升国有企业投资效率，但随着地方政府债务率的上升，特别是在超过预警指标后，国有企业投资效率显著下降。第二，政府债务审计通过监督效应和信息效应显著改善国有企业投资效率，具体表现为抑制过度投资、缓解投资不足。第三，政府债务审计具有风险预警作用：当债务风险较高（即超过预警指标）时，审计机关通过向债务管理部门传递风险信号，将地方政府债务控制在合理范围，进而改善国有企业投资效率。进一步分析发现，当政府债务审计常态化运行且地区政府审计质量较高时，审计的投资治理效应更显著；在债务风险可控、地方融资需求得到满足的前提下，现行债务预警指标设置合理。研究结论对于提升国有企业投资效率、加强政府债务风险管控、优化国有企业高管选聘机制以及改进审计实践具有重要的启示意义。
2025, 39(3): 69-96.
摘要:
随着数字中国建设的深入推进，企业数据资源的资产化对于推动其数字化转型具有重要意义。文章以2007−2021年中国沪深A股上市公司作为研究样本，采用机器学习和文本分析方法，构建企业数据资产化指标，从信息视角考察数据资产化对企业投资效率的影响及作用机制。研究结果表明，数据资产化显著提升企业投资效率。中介机制检验发现，数据资产化通过信息资源机制、信息质量机制和信息治理机制三条路径促进企业投资效率提升。异质性分析发现，当CEO具有信息技术背景、企业外部信息环境较好、产权性质为非国有以及所在地区市场化水平较低时，数据资产化对企业投资效率的促进作用更显著；对非效率投资的分维度检验发现，数据资产化能够缓解投资不足，同时抑制过度投资；经济后果检验发现，数据资产化能够通过提升投资效率，进而推动企业高质量发展。文章揭示了数据资产化对企业投资效率的影响及信息传导机制，为企业加强数据资产开发、应用和管理提供了微观理论基础与政策启示。
随着数字中国建设的深入推进，企业数据资源的资产化对于推动其数字化转型具有重要意义。文章以2007−2021年中国沪深A股上市公司作为研究样本，采用机器学习和文本分析方法，构建企业数据资产化指标，从信息视角考察数据资产化对企业投资效率的影响及作用机制。研究结果表明，数据资产化显著提升企业投资效率。中介机制检验发现，数据资产化通过信息资源机制、信息质量机制和信息治理机制三条路径促进企业投资效率提升。异质性分析发现，当CEO具有信息技术背景、企业外部信息环境较好、产权性质为非国有以及所在地区市场化水平较低时，数据资产化对企业投资效率的促进作用更显著；对非效率投资的分维度检验发现，数据资产化能够缓解投资不足，同时抑制过度投资；经济后果检验发现，数据资产化能够通过提升投资效率，进而推动企业高质量发展。文章揭示了数据资产化对企业投资效率的影响及信息传导机制，为企业加强数据资产开发、应用和管理提供了微观理论基础与政策启示。
2025, 39(3): 97-114.
摘要:
文章以2014−2019年我国A股上市公司为研究样本，基于企业生命周期视角，探究员工持股计划对企业绩效的影响。实证结果表明，成长期和成熟期企业实施员工持股计划显著提升企业绩效，而衰退期企业实施员工持股计划对企业绩效的提升效果并不明显。机制检验显示，员工持股计划的实施有利于成长期和成熟期企业全要素生产率的显著提升，而对衰退期企业的影响不显著。进一步研究发现，对成长期和成熟期企业而言，员工持股计划对企业绩效的促进作用仅在非国有企业、高科技企业、人力资本重要性程度高以及股权集中度低的企业中显著。
文章以2014−2019年我国A股上市公司为研究样本，基于企业生命周期视角，探究员工持股计划对企业绩效的影响。实证结果表明，成长期和成熟期企业实施员工持股计划显著提升企业绩效，而衰退期企业实施员工持股计划对企业绩效的提升效果并不明显。机制检验显示，员工持股计划的实施有利于成长期和成熟期企业全要素生产率的显著提升，而对衰退期企业的影响不显著。进一步研究发现，对成长期和成熟期企业而言，员工持股计划对企业绩效的促进作用仅在非国有企业、高科技企业、人力资本重要性程度高以及股权集中度低的企业中显著。
2025, 39(3): 115-138.
摘要:
文章以2016−2019年我国沪深A股非金融类上市公司作为研究对象，考察金融资产关键审计事项披露对企业金融资产配置的影响及作用机制。研究发现，金融资产关键审计事项披露能够显著减少企业金融资产配置。机制检验发现，金融资产关键审计事项披露显著减少了企业长期金融资产配置；媒体报道与分析师跟踪会削弱金融资产关键审计事项披露对企业金融资产配置的抑制作用，而融资约束对二者关系没有显著影响，这表明金融资产关键审计事项披露抑制企业金融资产配置的主要机制是监督效应而非信息效应。进一步研究发现，当企业过度配置金融资产时，金融资产关键审计事项披露对企业金融资产配置的抑制作用更显著；在考虑金融资产关键审计事项的文本倾向后，当审计师对金融资产关键审计事项发表结论性评价或采用消极文本语调时，企业金融资产配置水平显著降低。研究结论为深入推进审计报告改革、缓解实体企业“脱实向虚”问题提供了重要参考。
文章以2016−2019年我国沪深A股非金融类上市公司作为研究对象，考察金融资产关键审计事项披露对企业金融资产配置的影响及作用机制。研究发现，金融资产关键审计事项披露能够显著减少企业金融资产配置。机制检验发现，金融资产关键审计事项披露显著减少了企业长期金融资产配置；媒体报道与分析师跟踪会削弱金融资产关键审计事项披露对企业金融资产配置的抑制作用，而融资约束对二者关系没有显著影响，这表明金融资产关键审计事项披露抑制企业金融资产配置的主要机制是监督效应而非信息效应。进一步研究发现，当企业过度配置金融资产时，金融资产关键审计事项披露对企业金融资产配置的抑制作用更显著；在考虑金融资产关键审计事项的文本倾向后，当审计师对金融资产关键审计事项发表结论性评价或采用消极文本语调时，企业金融资产配置水平显著降低。研究结论为深入推进审计报告改革、缓解实体企业“脱实向虚”问题提供了重要参考。
2025, 39(3): 139-158.
摘要:
国家治理效能的有效实现，不仅依赖于自上而下的科层结构与规范严密的法律规章，还深受治理过程中所嵌入的价值观念、行为规范等文化因素的影响。将传统文化嵌入财政治理，能够产生道德引导作用，增强行为主体的自觉认同，从而将外生的“工具性”遵从转化为内生的“自觉性”遵从，实现治理的内生合规。中华优秀传统文化通过创造性转化与创新性发展，使治理规则蕴含共同的价值理念，形塑了中国特色财政治理。这一过程主要通过三条路径实现：一是传统文化与现代治理在符号系统、话语体系等方面相互融合，自发生成了兼具传统内涵与现代外延的治理权威符号，为财政治理提供了价值土壤；二是传统文化通过道德规范、价值引导等促使个体行为内化为集体利益诉求，促进公众对国家各项财税改革与法律法规的自觉支持与维护，营造良好的秩序遵从氛围；三是传统文化凝聚各方意志力，在关键领域实现组织动员与要素整合，形成举国体制。从传统文化与内生合规视角切入，或可为解析当代中国财政治理创新提供新思路，并为构建中国特色财政理论提供新的学术参考。
国家治理效能的有效实现，不仅依赖于自上而下的科层结构与规范严密的法律规章，还深受治理过程中所嵌入的价值观念、行为规范等文化因素的影响。将传统文化嵌入财政治理，能够产生道德引导作用，增强行为主体的自觉认同，从而将外生的“工具性”遵从转化为内生的“自觉性”遵从，实现治理的内生合规。中华优秀传统文化通过创造性转化与创新性发展，使治理规则蕴含共同的价值理念，形塑了中国特色财政治理。这一过程主要通过三条路径实现：一是传统文化与现代治理在符号系统、话语体系等方面相互融合，自发生成了兼具传统内涵与现代外延的治理权威符号，为财政治理提供了价值土壤；二是传统文化通过道德规范、价值引导等促使个体行为内化为集体利益诉求，促进公众对国家各项财税改革与法律法规的自觉支持与维护，营造良好的秩序遵从氛围；三是传统文化凝聚各方意志力，在关键领域实现组织动员与要素整合，形成举国体制。从传统文化与内生合规视角切入，或可为解析当代中国财政治理创新提供新思路，并为构建中国特色财政理论提供新的学术参考。
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