2021年 第35卷 第4期
2021, 35(4): 3-22.
摘要:
作为中国股票市场重要参与者，机构投资者共同投资多家上市公司的现象越来越普遍，但学术界对这一现象的研究仍相当匮乏。基于中国沪深A股市场机构投资者共同持有上市公司股份数据，文章考察了共同所有权与会计信息可比性之间的关系。实证结果表明：（1）共同所有权具有显著的公司治理作用和信息传播效应，有助于提升会计信息可比性；（2）相比于未拥有共同机构投资者的企业，拥有共同机构投资者企业的会计信息可比性更高；（3）当共同机构投资者为稳定型机构投资者时，共同所有权与会计信息可比性的正向关系更为显著；（4）相比于国有企业，共同所有权主要提高了民营企业的会计信息可比性。
作为中国股票市场重要参与者，机构投资者共同投资多家上市公司的现象越来越普遍，但学术界对这一现象的研究仍相当匮乏。基于中国沪深A股市场机构投资者共同持有上市公司股份数据，文章考察了共同所有权与会计信息可比性之间的关系。实证结果表明：（1）共同所有权具有显著的公司治理作用和信息传播效应，有助于提升会计信息可比性；（2）相比于未拥有共同机构投资者的企业，拥有共同机构投资者企业的会计信息可比性更高；（3）当共同机构投资者为稳定型机构投资者时，共同所有权与会计信息可比性的正向关系更为显著；（4）相比于国有企业，共同所有权主要提高了民营企业的会计信息可比性。
2021, 35(4): 23-41.
摘要:
文章利用2009−2017年省级面板数据和数据包络分析方法，在构建政府公共投资效率指标基础上，实证分析国家审计改进政府公共投资效率的效果和内在机理。研究发现：中国公共投资效率整体未达到有效水平，国家审计提供信息报告、揭示问题资金、移交问责等均在不同程度上改善了政府公共投资效率，并主要体现为对规模效率而非纯技术效率的改进，这一正向的积极影响在经济层面和社会层面中的文化教育、科学技术、环境保护领域整体显著，但在医疗卫生领域发挥的作用有待提升。以通过Malmquist方法获得的全要素生产率为因变量的实证结果表明，国家审计移交问责的治理效应显著。进一步研究发现，财政信息透明度的提升有助于审计机关提高工作质量和治理效率。基于以上结果，文章提出坚持以公共投资审计作为国家审计主责主业、推进落实公共投资审计创新转型、拓宽公共投资审计范围、将违法违规责任落实到人和持续改进财政信息公开等建议。
文章利用2009−2017年省级面板数据和数据包络分析方法，在构建政府公共投资效率指标基础上，实证分析国家审计改进政府公共投资效率的效果和内在机理。研究发现：中国公共投资效率整体未达到有效水平，国家审计提供信息报告、揭示问题资金、移交问责等均在不同程度上改善了政府公共投资效率，并主要体现为对规模效率而非纯技术效率的改进，这一正向的积极影响在经济层面和社会层面中的文化教育、科学技术、环境保护领域整体显著，但在医疗卫生领域发挥的作用有待提升。以通过Malmquist方法获得的全要素生产率为因变量的实证结果表明，国家审计移交问责的治理效应显著。进一步研究发现，财政信息透明度的提升有助于审计机关提高工作质量和治理效率。基于以上结果，文章提出坚持以公共投资审计作为国家审计主责主业、推进落实公共投资审计创新转型、拓宽公共投资审计范围、将违法违规责任落实到人和持续改进财政信息公开等建议。
2021, 35(4): 42-58.
摘要:
地方政府专项债券的市场化定价是平衡稳增长和防风险双重目标的有效手段。文章通过构造地方政府债务风险指数以全面准确度量发债主体的债务风险，利用2015−2019年中国地方政府债券的发行数据，基于一般债券和专项债券的比照，从发行利差的风险溢价角度对专项债券的市场化定价进行研究。研究发现：从专项债券自身来看，其定价在一定程度上可以反映不同发债主体之间的债务风险差异；但专项债券与一般债券之间存在一定程度的发行利率扭曲，相对于一般债券，专项债券定价对债务风险的溢价程度明显偏低。上述结果表明，地方政府专项债券定价虽然具有一定的市场化水平，但并不充分也不到位。
地方政府专项债券的市场化定价是平衡稳增长和防风险双重目标的有效手段。文章通过构造地方政府债务风险指数以全面准确度量发债主体的债务风险，利用2015−2019年中国地方政府债券的发行数据，基于一般债券和专项债券的比照，从发行利差的风险溢价角度对专项债券的市场化定价进行研究。研究发现：从专项债券自身来看，其定价在一定程度上可以反映不同发债主体之间的债务风险差异；但专项债券与一般债券之间存在一定程度的发行利率扭曲，相对于一般债券，专项债券定价对债务风险的溢价程度明显偏低。上述结果表明，地方政府专项债券定价虽然具有一定的市场化水平，但并不充分也不到位。
2021, 35(4): 59-75.
摘要:
货币政策的实施以影响经济运行为目的，股票市场是货币政策影响经济运行的重要渠道。文章基于2010−2018年中国的多次货币政策调整，运用事件研究法，通过区分未预期货币政策调整的“好消息”与“坏消息”，考察未预期货币政策的股票市场效应以及会计信息可比性的调节作用。研究发现，未预期的货币政策调整会对股价波动产生影响且该影响具有非对称性。未预期的“好消息”增大了股价波动，未预期的“坏消息”则减小了股价波动；会计信息可比性对“好消息”的股价波动具有反向抑制作用，对“坏消息”的股价抑制具有正向促进作用，提高会计信息可比性有助于抑制股价波动。机制研究表明，投资者情绪以及卖空交易制度在未预期货币政策调整影响股价波动过程中发挥显著作用。
货币政策的实施以影响经济运行为目的，股票市场是货币政策影响经济运行的重要渠道。文章基于2010−2018年中国的多次货币政策调整，运用事件研究法，通过区分未预期货币政策调整的“好消息”与“坏消息”，考察未预期货币政策的股票市场效应以及会计信息可比性的调节作用。研究发现，未预期的货币政策调整会对股价波动产生影响且该影响具有非对称性。未预期的“好消息”增大了股价波动，未预期的“坏消息”则减小了股价波动；会计信息可比性对“好消息”的股价波动具有反向抑制作用，对“坏消息”的股价抑制具有正向促进作用，提高会计信息可比性有助于抑制股价波动。机制研究表明，投资者情绪以及卖空交易制度在未预期货币政策调整影响股价波动过程中发挥显著作用。
2021, 35(4): 76-92.
摘要:
产业政策的实施对微观企业的影响至关重要，文章考察产业政策对企业成本粘性的影响以及作用机理。研究发现，产业政策具有资源效应和信号效应，相比于不受产业政策支持的企业，受产业政策支持的企业具有更高的成本粘性。产权性质和环境不确定性是产业政策影响企业成本粘性的调节变量。相比于民营企业，受产业政策支持的国有企业成本粘性更明显；相比于环境不确定性较高时，受产业政策支持的企业成本粘性在环境不确定性较低时更明显。进一步研究发现，银行信贷和信息不对称程度是产业政策影响企业成本粘性的作用机理。研究结论对产业政策的实施效果评价以及市场资源配置优化具有重要的启示意义。
产业政策的实施对微观企业的影响至关重要，文章考察产业政策对企业成本粘性的影响以及作用机理。研究发现，产业政策具有资源效应和信号效应，相比于不受产业政策支持的企业，受产业政策支持的企业具有更高的成本粘性。产权性质和环境不确定性是产业政策影响企业成本粘性的调节变量。相比于民营企业，受产业政策支持的国有企业成本粘性更明显；相比于环境不确定性较高时，受产业政策支持的企业成本粘性在环境不确定性较低时更明显。进一步研究发现，银行信贷和信息不对称程度是产业政策影响企业成本粘性的作用机理。研究结论对产业政策的实施效果评价以及市场资源配置优化具有重要的启示意义。
2021, 35(4): 93-109.
摘要:
后疫情时代，无接触金融服务需求凸显，我国家庭多样化金融投资意愿强烈。而数字普惠金融成本可负担、覆盖范围广、服务多元化等特点恰与日益增长的家庭参与金融市场活动以实现财富增值保值的需求相契合。本文运用中国家庭金融调查中2011、2013、2015、2017四年的家庭面板数据，研究数字普惠金融对我国家庭金融资产配置的影响。研究发现：数字普惠金融能够显著提升家庭持有风险性金融资产的比例，信息不对称和交易成本降低是主要影响机制。结构上，数字普惠金融覆盖广度、数字化程度、支付和信用服务均促进了家庭投资风险性金融资产；异质性上，数字普惠金融对于我国农村地区、东部地区、高收入群体及受教育程度较高家庭的风险性金融资产持有比例的提升效果更为明显。
后疫情时代，无接触金融服务需求凸显，我国家庭多样化金融投资意愿强烈。而数字普惠金融成本可负担、覆盖范围广、服务多元化等特点恰与日益增长的家庭参与金融市场活动以实现财富增值保值的需求相契合。本文运用中国家庭金融调查中2011、2013、2015、2017四年的家庭面板数据，研究数字普惠金融对我国家庭金融资产配置的影响。研究发现：数字普惠金融能够显著提升家庭持有风险性金融资产的比例，信息不对称和交易成本降低是主要影响机制。结构上，数字普惠金融覆盖广度、数字化程度、支付和信用服务均促进了家庭投资风险性金融资产；异质性上，数字普惠金融对于我国农村地区、东部地区、高收入群体及受教育程度较高家庭的风险性金融资产持有比例的提升效果更为明显。
2021, 35(4): 110-127.
摘要:
中国监管部门对信用评级行业采取严格准入政策，允许声誉较高的评级机构进入债券市场。文章采用演化博弈分析方法分析准入政策对评级行业竞争与评级质量的影响，为监管部门实施严格准入政策提供依据。研究发现，新进入的评级机构的声誉决定了信用评级行业的竞争格局和评级质量：第一，在严格准入政策下，信用评级行业竞争格局为垄断竞争，并且该垄断竞争程度在寡头垄断与充分竞争之间循环。第二，当在位评级机构声誉低时，监管部门可实施严格准入政策以增加行业竞争；当在位评级机构声誉高时，监管部门只能实施宽松准入政策，无法通过增加行业竞争有效解决评级质量问题。
中国监管部门对信用评级行业采取严格准入政策，允许声誉较高的评级机构进入债券市场。文章采用演化博弈分析方法分析准入政策对评级行业竞争与评级质量的影响，为监管部门实施严格准入政策提供依据。研究发现，新进入的评级机构的声誉决定了信用评级行业的竞争格局和评级质量：第一，在严格准入政策下，信用评级行业竞争格局为垄断竞争，并且该垄断竞争程度在寡头垄断与充分竞争之间循环。第二，当在位评级机构声誉低时，监管部门可实施严格准入政策以增加行业竞争；当在位评级机构声誉高时，监管部门只能实施宽松准入政策，无法通过增加行业竞争有效解决评级质量问题。
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