2021年 第35卷 第5期
2021, 35(5): 3-24.
摘要:
传统观点通常认为公司避税可以无摩擦地增加股东财富，然而近年来的一系列研究表明避税与公司价值之间关系的结论并未统一。文章从权益资本成本角度研究中国资本市场上市公司避税对投资者评价的影响，结果表明公司避税并未如传统观点预期那样降低权益资本成本，相反增加了权益资本成本。结合中国资本市场的特征发现，上述正相关关系主要体现在国有企业中，即相较于非国有企业，国有企业避税对权益资本成本的正向影响更显著，表明投资者对国有企业避税并未给予正面评价。进一步考察两类公司差异背后的机理发现，上述结果与两类公司避税节省现金流的边际价值、避税导致的代理成本以及对公司透明度的影响等方面的差异有关。研究不仅提供了中国资本市场公司避税与权益资本成本关系的经验证据，而且对于理解国有企业与非国有企业避税经济后果差异背后的机理具有启示意义。
2021, 35(5): 25-42.
摘要:
独立董事的最大群体由学者构成，形成了中国独有的公司治理特征。在这一特殊背景下，研究中国学者型独立董事的治理绩效显得尤为必要。基于企业创新视角，文章以2002−2018年沪深A股主板非金融类上市公司为样本，研究发现：学者型独立董事不仅能够提升企业研发投入和产出水平，而且有助于企业创新效率的提高；相较于非技术型学者独立董事，技术型学者独立董事更能促进企业研发投入和产出；相较于一般平台学者独立董事，优势平台学者独立董事更能促进企业研发投入和产出。进一步研究发现，担任战略委员会成员的技术型学者独立董事对研发产出的促进作用更为明显。基于地理距离的检验结果显示，学者型独立董事在促进企业创新中更多发挥咨询作用。研究不仅为学者成为独立董事的最大来源这一中国特有现象提供了理论和经验解释，同时对政府和企业制定研发战略、突破创新瓶颈具有一定的实践指导意义。
独立董事的最大群体由学者构成，形成了中国独有的公司治理特征。在这一特殊背景下，研究中国学者型独立董事的治理绩效显得尤为必要。基于企业创新视角，文章以2002−2018年沪深A股主板非金融类上市公司为样本，研究发现：学者型独立董事不仅能够提升企业研发投入和产出水平，而且有助于企业创新效率的提高；相较于非技术型学者独立董事，技术型学者独立董事更能促进企业研发投入和产出；相较于一般平台学者独立董事，优势平台学者独立董事更能促进企业研发投入和产出。进一步研究发现，担任战略委员会成员的技术型学者独立董事对研发产出的促进作用更为明显。基于地理距离的检验结果显示，学者型独立董事在促进企业创新中更多发挥咨询作用。研究不仅为学者成为独立董事的最大来源这一中国特有现象提供了理论和经验解释，同时对政府和企业制定研发战略、突破创新瓶颈具有一定的实践指导意义。
2021, 35(5): 43-61.
摘要:
面对近期“卡脖子”技术频繁出现带来的挑战，如何促进企业创新和核心关键技术的突破，是实现中国经济高质量发展的关键一环。文章基于烙印理论，考察CEO金融背景是否以及如何影响企业创新。研究发现，CEO金融背景对企业创新具有显著负向影响，且这种负向影响主要存在于大股东监督较弱、企业融资约束较低样本中。机制检验发现，具有金融背景的CEO主要通过增加金融投资、减少实体投资的方式抑制企业创新，表明CEO金融背景加剧了企业“脱实向虚”。进一步区分银行和非银行金融背景后发现，CEO非银行金融背景对企业创新的抑制作用更明显。
面对近期“卡脖子”技术频繁出现带来的挑战，如何促进企业创新和核心关键技术的突破，是实现中国经济高质量发展的关键一环。文章基于烙印理论，考察CEO金融背景是否以及如何影响企业创新。研究发现，CEO金融背景对企业创新具有显著负向影响，且这种负向影响主要存在于大股东监督较弱、企业融资约束较低样本中。机制检验发现，具有金融背景的CEO主要通过增加金融投资、减少实体投资的方式抑制企业创新，表明CEO金融背景加剧了企业“脱实向虚”。进一步区分银行和非银行金融背景后发现，CEO非银行金融背景对企业创新的抑制作用更明显。
2021, 35(5): 62-78.
摘要:
2015年上市公司信息披露监管模式由区域监管转向分行业监管，研究变更对分析师预测是否以及如何产生影响既能检验监管模式变更的经济后果，也能检验资本市场对政策变更的反应能力。研究发现：分行业监管模式提高了分析师预测准确度，降低了分析师预测的分歧度，尤其对有行业信息披露指引的公司，这种影响更为明显。进一步研究发现：分行业监管对分析师预测的作用主要表现在对分析师预测乐观倾向的抑制，而公司信息披露质量提高与机会主义行为抑制的中介效应则为实现这种抑制作用奠定了基础。
2015年上市公司信息披露监管模式由区域监管转向分行业监管，研究变更对分析师预测是否以及如何产生影响既能检验监管模式变更的经济后果，也能检验资本市场对政策变更的反应能力。研究发现：分行业监管模式提高了分析师预测准确度，降低了分析师预测的分歧度，尤其对有行业信息披露指引的公司，这种影响更为明显。进一步研究发现：分行业监管对分析师预测的作用主要表现在对分析师预测乐观倾向的抑制，而公司信息披露质量提高与机会主义行为抑制的中介效应则为实现这种抑制作用奠定了基础。
2021, 35(5): 79-96.
摘要:
中国企业对外直接投资速度加快，企业创新活动也从“跟随模仿”进入“创新追赶”阶段。文章基于2001−2015年中国上市公司对外直接投资数据，从投资速度视角研究上市公司对外直接投资对企业创新的影响，并探寻其中的影响渠道。研究结果表明，企业加快对外直接投资速度能够提升企业创新绩效（企业的专利申请数量和专利引用数量），加快对具有技术优势东道国的直接投资速度，企业创新促进效应会更显著。中介效应检验发现，研发国际化是对外直接投资促进企业创新的传导机制。研究对企业优化对外直接投资战略、布局研发国际化具有启示意义。
中国企业对外直接投资速度加快，企业创新活动也从“跟随模仿”进入“创新追赶”阶段。文章基于2001−2015年中国上市公司对外直接投资数据，从投资速度视角研究上市公司对外直接投资对企业创新的影响，并探寻其中的影响渠道。研究结果表明，企业加快对外直接投资速度能够提升企业创新绩效（企业的专利申请数量和专利引用数量），加快对具有技术优势东道国的直接投资速度，企业创新促进效应会更显著。中介效应检验发现，研发国际化是对外直接投资促进企业创新的传导机制。研究对企业优化对外直接投资战略、布局研发国际化具有启示意义。
2021, 35(5): 97-111.
摘要:
运用2011−2018年我国沪深A股上市商业银行的微观数据，实证分析金融科技对商业银行绩效的影响，并从冗余雇员视角探究金融科技影响商业银行绩效的作用渠道。实证结果表明，商业银行金融科技与其绩效呈正U型关系，冗余雇员起中介作用。其中，商业银行金融科技与冗余雇员呈倒U型关系，冗余雇员对商业银行绩效有负向影响。但不同商业银行冗余雇员的中介效应存在差异，国有商业银行冗余雇员的中介效应不显著，其金融科技与冗余雇员呈右偏的正U型关系，且金融科技对国有商业银行的规模效应和技术溢出效应显著优于非国有商业银行，国有商业银行在金融科技的发展中受益更多。此外，银行外部金融科技对商业银行绩效有显著负向影响，但对商业银行冗余雇员不存在显著影响。
运用2011−2018年我国沪深A股上市商业银行的微观数据，实证分析金融科技对商业银行绩效的影响，并从冗余雇员视角探究金融科技影响商业银行绩效的作用渠道。实证结果表明，商业银行金融科技与其绩效呈正U型关系，冗余雇员起中介作用。其中，商业银行金融科技与冗余雇员呈倒U型关系，冗余雇员对商业银行绩效有负向影响。但不同商业银行冗余雇员的中介效应存在差异，国有商业银行冗余雇员的中介效应不显著，其金融科技与冗余雇员呈右偏的正U型关系，且金融科技对国有商业银行的规模效应和技术溢出效应显著优于非国有商业银行，国有商业银行在金融科技的发展中受益更多。此外，银行外部金融科技对商业银行绩效有显著负向影响，但对商业银行冗余雇员不存在显著影响。
2021, 35(5): 112-127.
摘要:
基于2007−2018年中国省际间面板数据，运用三阶段DEA模型测度区域创新绩效，并构建静、动态空间杜宾模型实证分析金融集聚、贸易开放对区域创新绩效的空间效应、分解效应和异质性效应。研究显示：金融集聚、贸易开放对区域创新绩效有显著促进作用；金融集聚、贸易开放对区域创新绩效具有正向空间相关性；金融集聚水平和贸易开放水平对区域创新绩效产生异质性影响；贸易开放的长短期效应均显著，而金融集聚的短期效应更加显著，对邻省的影响更多体现在短期。
基于2007−2018年中国省际间面板数据，运用三阶段DEA模型测度区域创新绩效，并构建静、动态空间杜宾模型实证分析金融集聚、贸易开放对区域创新绩效的空间效应、分解效应和异质性效应。研究显示：金融集聚、贸易开放对区域创新绩效有显著促进作用；金融集聚、贸易开放对区域创新绩效具有正向空间相关性；金融集聚水平和贸易开放水平对区域创新绩效产生异质性影响；贸易开放的长短期效应均显著，而金融集聚的短期效应更加显著，对邻省的影响更多体现在短期。
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