2021年 第35卷 第2期
2021, 35(2): 3-17.
摘要:
政府投资基金由财政资金设立，与社会资本合作，形成对特定领域的扶持，以纠正市场失灵、引导市场资源配置。2015年，中国进一步规范政府投资基金运营管理，取得一定成效的同时也存在诸多问题，主要原因在于政府投资基金管理系统是一个多方主体参与、运营链条较长的系统。中国尚未建立有效的协同管理机制，有必要将协同理论与政府投资基金管理系统深度融合，通过设定政府投资基金管理系统的序参量（数），完善系统结构设置和功能赋予，明确系统运行控制参数，避免系统运行负效应、提升正效应，进而实现政府投资基金管理系统的优化升级。
政府投资基金由财政资金设立，与社会资本合作，形成对特定领域的扶持，以纠正市场失灵、引导市场资源配置。2015年，中国进一步规范政府投资基金运营管理，取得一定成效的同时也存在诸多问题，主要原因在于政府投资基金管理系统是一个多方主体参与、运营链条较长的系统。中国尚未建立有效的协同管理机制，有必要将协同理论与政府投资基金管理系统深度融合，通过设定政府投资基金管理系统的序参量（数），完善系统结构设置和功能赋予，明确系统运行控制参数，避免系统运行负效应、提升正效应，进而实现政府投资基金管理系统的优化升级。
2021, 35(2): 18-37.
摘要:
文章以2008−2017年A股上市公司为样本进行研究，发现交叉持有焦点公司大宗股权的机构投资者越多，焦点公司的会计信息可比性越高；焦点公司的机构大股东持有大宗股权的其他公司越多，焦点公司的会计信息可比性越高。进一步研究发现上述关系在公司信息不对称及代理问题严重时更为显著；中介效应检验的结果表明，机构投资者交叉持股通过减少同行竞争、提高信息披露质量来提高会计信息可比性。
文章以2008−2017年A股上市公司为样本进行研究，发现交叉持有焦点公司大宗股权的机构投资者越多，焦点公司的会计信息可比性越高；焦点公司的机构大股东持有大宗股权的其他公司越多，焦点公司的会计信息可比性越高。进一步研究发现上述关系在公司信息不对称及代理问题严重时更为显著；中介效应检验的结果表明，机构投资者交叉持股通过减少同行竞争、提高信息披露质量来提高会计信息可比性。
2021, 35(2): 38-61.
摘要:
行政审批改革是转变政府职能、调节政府与市场关系的突破口，设立行政审批中心是行政审批改革的集中体现。在中国深化行政审批改革的背景下，文章以A股上市公司为研究对象，从企业并购视角探讨行政审批改革对微观企业行为的影响。研究发现，在行政审批中心设立后，缩短的审批时间和透明化的审批流程降低了制度性交易成本，进而促进当地企业并购行为，且这一正向作用在政府扶持较少、距省会城市较近以及市场化水平较低地区的样本中更显著。进一步研究发现，设立行政审批中心也有助于提升企业并购绩效。
行政审批改革是转变政府职能、调节政府与市场关系的突破口，设立行政审批中心是行政审批改革的集中体现。在中国深化行政审批改革的背景下，文章以A股上市公司为研究对象，从企业并购视角探讨行政审批改革对微观企业行为的影响。研究发现，在行政审批中心设立后，缩短的审批时间和透明化的审批流程降低了制度性交易成本，进而促进当地企业并购行为，且这一正向作用在政府扶持较少、距省会城市较近以及市场化水平较低地区的样本中更显著。进一步研究发现，设立行政审批中心也有助于提升企业并购绩效。
2021, 35(2): 62-83.
摘要:
文章选取2007年6月至2018年6月沪深300指数的调入成份股与备选股作为研究样本，采用双重差分法，考察股指成份股调整对股价同步性的影响。实证研究发现，企业入选股指成份股后，其股价同步性显著提高。进一步研究发现，入选股指成份股对股价同步性的正向影响在国有企业、股权集中度高以及经营业务复杂的公司更显著，而分析师跟踪会抑制这一正向关系。入选股指成份股会加大分析师的乐观预测偏差，降低公司股票流动性，提高股价同步性。研究还发现，入选股指成份股提高了公司债务融资成本。研究不仅有助于更好地理解股指成份股调整的经济后果和公司股价同步性的影响因素，也为监管部门完善股指成份股调整制度提供了有益思考。
文章选取2007年6月至2018年6月沪深300指数的调入成份股与备选股作为研究样本，采用双重差分法，考察股指成份股调整对股价同步性的影响。实证研究发现，企业入选股指成份股后，其股价同步性显著提高。进一步研究发现，入选股指成份股对股价同步性的正向影响在国有企业、股权集中度高以及经营业务复杂的公司更显著，而分析师跟踪会抑制这一正向关系。入选股指成份股会加大分析师的乐观预测偏差，降低公司股票流动性，提高股价同步性。研究还发现，入选股指成份股提高了公司债务融资成本。研究不仅有助于更好地理解股指成份股调整的经济后果和公司股价同步性的影响因素，也为监管部门完善股指成份股调整制度提供了有益思考。
2021, 35(2): 84-102.
摘要:
新《证券法》实施会进一步加强证券市场的规范运行。文章构建了一个附带执法机制的模型来分析内幕交易监管有效性的提升进程，并结合科创板市场讨论了新《证券法》在内幕交易监管中的作用机制。研究发现：有限监管资源约束会降低法律威慑力，让监管机构在一定时期内无奈地选择低难度案件，但证监会内幕交易典型案件的推出，将有助于提升法律威慑力，提高监管有效性。新《证券法》的实施，通过惩罚力度的加强和代表人诉讼制度的执行，将进一步提升可感知法律威慑力，从而提高内幕交易监管的有效性。虽然新《证券法》更为严格，但科创板自身的特征因素，有可能使内幕交易期望收益在短期内反向增加，证券市场的零容忍监管势在必行。
新《证券法》实施会进一步加强证券市场的规范运行。文章构建了一个附带执法机制的模型来分析内幕交易监管有效性的提升进程，并结合科创板市场讨论了新《证券法》在内幕交易监管中的作用机制。研究发现：有限监管资源约束会降低法律威慑力，让监管机构在一定时期内无奈地选择低难度案件，但证监会内幕交易典型案件的推出，将有助于提升法律威慑力，提高监管有效性。新《证券法》的实施，通过惩罚力度的加强和代表人诉讼制度的执行，将进一步提升可感知法律威慑力，从而提高内幕交易监管的有效性。虽然新《证券法》更为严格，但科创板自身的特征因素，有可能使内幕交易期望收益在短期内反向增加，证券市场的零容忍监管势在必行。
2021, 35(2): 103-125.
摘要:
文章基于投资者信息获取能力的异质性，研究投资者交易对我国股价同步性的影响。研究发现：（1）知情投资者交易越多，公司股价同步性越低；非知情投资者交易越多，股价同步性越高。这支持股价同步性“信息效率”假说，说明当前我国股票市场以信息交易为主导。（2）知情投资者净买入交易能够显著预测公司意外盈余，非知情投资者净买入交易对公司意外盈余没有预测能力，说明知情投资者确实具有信息优势。（3）知情投资者的信息优势并非来源于其特殊渠道的私有信息，而是通过对市场公开信息的充分挖掘和吸收，提高股价信息含量。相反，非知情投资者处于信息劣势也是由于其未充分利用市场公开信息所致。（4）当证券分析师为市场提供更多公共信息时，信息能力较强的知情投资者通过交易降低股价同步性的效果会更显著。
文章基于投资者信息获取能力的异质性，研究投资者交易对我国股价同步性的影响。研究发现：（1）知情投资者交易越多，公司股价同步性越低；非知情投资者交易越多，股价同步性越高。这支持股价同步性“信息效率”假说，说明当前我国股票市场以信息交易为主导。（2）知情投资者净买入交易能够显著预测公司意外盈余，非知情投资者净买入交易对公司意外盈余没有预测能力，说明知情投资者确实具有信息优势。（3）知情投资者的信息优势并非来源于其特殊渠道的私有信息，而是通过对市场公开信息的充分挖掘和吸收，提高股价信息含量。相反，非知情投资者处于信息劣势也是由于其未充分利用市场公开信息所致。（4）当证券分析师为市场提供更多公共信息时，信息能力较强的知情投资者通过交易降低股价同步性的效果会更显著。
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