2020年 第34卷 第1期
2020, 34(1): 3-20.
摘要:
文章以2004−2016年中国沪深A股上市公司为样本，考察审计委员会中的退休独立董事对公司盈余质量的影响。研究发现，审计委员会中的退休独立董事能够显著提高公司盈余质量，在公司治理中发挥积极作用。机制分析表明，审计委员会中的退休独立董事通过投入更多的时间和精力发挥积极作用。进一步考察退休独立董事个人特征后发现，审计委员会中较年轻、高学历、高声誉的退休独立董事提升公司盈余质量的积极作用更显著。
文章以2004−2016年中国沪深A股上市公司为样本，考察审计委员会中的退休独立董事对公司盈余质量的影响。研究发现，审计委员会中的退休独立董事能够显著提高公司盈余质量，在公司治理中发挥积极作用。机制分析表明，审计委员会中的退休独立董事通过投入更多的时间和精力发挥积极作用。进一步考察退休独立董事个人特征后发现，审计委员会中较年轻、高学历、高声誉的退休独立董事提升公司盈余质量的积极作用更显著。
2020, 34(1): 21-37.
摘要:
股票市场的持续开放是近年来中国政府推行的一项重大资本市场改革举措，但学术界对其实施效果的研究尚未深入。陆港通的分步实施为股票市场开放研究提供了干净的实验环境，文章基于陆港通分步实施这一准自然实验，检验了股票市场开放对中国A股上市公司创新产出的影响。结果发现，股票市场开放显著提高了企业创新产出水平，且这一作用在两权分离度较高、机构投资者持股比例较低、信息环境较差及融资需求较高的企业中更为显著。
股票市场的持续开放是近年来中国政府推行的一项重大资本市场改革举措，但学术界对其实施效果的研究尚未深入。陆港通的分步实施为股票市场开放研究提供了干净的实验环境，文章基于陆港通分步实施这一准自然实验，检验了股票市场开放对中国A股上市公司创新产出的影响。结果发现，股票市场开放显著提高了企业创新产出水平，且这一作用在两权分离度较高、机构投资者持股比例较低、信息环境较差及融资需求较高的企业中更为显著。
2020, 34(1): 38-51.
摘要:
文章以2010−2017年中国沪深两市A股上市公司为样本，实证考察了高管强制变更对企业创新投入的影响以及分析师跟踪的调节作用。研究发现，高管强制变更与企业创新投入呈显著负相关关系，分析师跟踪可以减少企业高管短视行为，提升企业高管团队的稳定性，从而缓解高管强制变更对企业创新投入的抑制作用。进一步研究发现，盈余信息质量和产权性质会影响分析师跟踪调节作用的发挥，从而证实分析师通过缓解企业信息不对称程度和委托代理问题来发挥其调节功能。
文章以2010−2017年中国沪深两市A股上市公司为样本，实证考察了高管强制变更对企业创新投入的影响以及分析师跟踪的调节作用。研究发现，高管强制变更与企业创新投入呈显著负相关关系，分析师跟踪可以减少企业高管短视行为，提升企业高管团队的稳定性，从而缓解高管强制变更对企业创新投入的抑制作用。进一步研究发现，盈余信息质量和产权性质会影响分析师跟踪调节作用的发挥，从而证实分析师通过缓解企业信息不对称程度和委托代理问题来发挥其调节功能。
2020, 34(1): 52-73.
摘要:
文章以系族控股上市公司为研究样本，考察企业集团内部成员企业在投资效率上的同群效应。研究发现，企业集团内部存在投资效率同群效应，这一效应既包括成员企业投资效率恶化的负面影响对其他成员企业的传染效应，也包括投资效率改善的积极传递效应；将低效投资行为区分为过度投资和投资不足后发现，过度投资行为的加剧在集团内部成员间的传染更为明显。进一步研究发现，内部资本市场行为是上述同群效应形成的机制之一，而集团内部执行董事交叉任职形成的董事网络会强化集团内部投资效率的同群效应。
文章以系族控股上市公司为研究样本，考察企业集团内部成员企业在投资效率上的同群效应。研究发现，企业集团内部存在投资效率同群效应，这一效应既包括成员企业投资效率恶化的负面影响对其他成员企业的传染效应，也包括投资效率改善的积极传递效应；将低效投资行为区分为过度投资和投资不足后发现，过度投资行为的加剧在集团内部成员间的传染更为明显。进一步研究发现，内部资本市场行为是上述同群效应形成的机制之一，而集团内部执行董事交叉任职形成的董事网络会强化集团内部投资效率的同群效应。
2020, 34(1): 74-95.
摘要:
基本养老保险是我国现行养老体系的第一支柱，企业是养老缴费的主力军；我国的养老保险企业缴费比例一直处于较高水平，给企业造成了沉重的成本负担与现金流压力。文章以A股上市公司为研究对象，从企业避税行为的角度探讨基本养老保险对微观企业行为的影响。研究发现，基本养老保险的企业缴费比例越高，企业避税程度越大，且两者的正向关系在融资约束程度较高、盈利能力较差以及现金持有水平较低的企业中更显著；进一步考察经济后果发现，基本养老保险对企业避税的促进作用有助于提升企业价值。
基本养老保险是我国现行养老体系的第一支柱，企业是养老缴费的主力军；我国的养老保险企业缴费比例一直处于较高水平，给企业造成了沉重的成本负担与现金流压力。文章以A股上市公司为研究对象，从企业避税行为的角度探讨基本养老保险对微观企业行为的影响。研究发现，基本养老保险的企业缴费比例越高，企业避税程度越大，且两者的正向关系在融资约束程度较高、盈利能力较差以及现金持有水平较低的企业中更显著；进一步考察经济后果发现，基本养老保险对企业避税的促进作用有助于提升企业价值。
2020, 34(1): 96-110.
摘要:
正确地理解和识别跨境资本流动风险对于启动外汇宏观审慎工具具有重要意义。文章通过改变以往偏重短期分析的思路，以真实周期模型（RBC）和泡沫模型（Bubble Model）相结合的方式，论证跨境资本流动领域系统性风险的积累机制：短期资本在长期资本流入到一定阶段才制造并放大泡沫，直至当流向出现逆转时泡沫破裂，明斯基时刻到来。进而运用我国数据对其进行了识别和刻画，并与传统衡量外汇市场风险的EMP进行比较，发现依据以上模型构建的跨境资本领域系统性风险指数在提示宏观审慎工具的启停时机上比EMP更为优越。
正确地理解和识别跨境资本流动风险对于启动外汇宏观审慎工具具有重要意义。文章通过改变以往偏重短期分析的思路，以真实周期模型（RBC）和泡沫模型（Bubble Model）相结合的方式，论证跨境资本流动领域系统性风险的积累机制：短期资本在长期资本流入到一定阶段才制造并放大泡沫，直至当流向出现逆转时泡沫破裂，明斯基时刻到来。进而运用我国数据对其进行了识别和刻画，并与传统衡量外汇市场风险的EMP进行比较，发现依据以上模型构建的跨境资本领域系统性风险指数在提示宏观审慎工具的启停时机上比EMP更为优越。
2020, 34(1): 111-128.
摘要:
文章运用两区制门限协整模型对香港离岸市场利率与汇率的联动效应进行实证研究，发现香港离岸人民币市场利率与汇率的联动效应呈现非线性特征；在低利差区制，香港离岸人民币市场可以实现有效的自我调节，而在高利差区制，市场无法进行有效的自我调节，且随着远期汇率期限的增加，市场自我调节能力进一步降低。进一步分析香港离岸人民币市场利率与汇率的联动门限效应的影响因素发现，中美贸易摩擦、“811”汇改、央行货币政策等因素都会对离岸市场的状态造成差异化影响。因此，央行应根据区制的不同采取差异化政策，加快离岸市场基础设施建设，完善跨境资本流动管理和监察体制，推进利率和汇率市场化改革。
文章运用两区制门限协整模型对香港离岸市场利率与汇率的联动效应进行实证研究，发现香港离岸人民币市场利率与汇率的联动效应呈现非线性特征；在低利差区制，香港离岸人民币市场可以实现有效的自我调节，而在高利差区制，市场无法进行有效的自我调节，且随着远期汇率期限的增加，市场自我调节能力进一步降低。进一步分析香港离岸人民币市场利率与汇率的联动门限效应的影响因素发现，中美贸易摩擦、“811”汇改、央行货币政策等因素都会对离岸市场的状态造成差异化影响。因此，央行应根据区制的不同采取差异化政策，加快离岸市场基础设施建设，完善跨境资本流动管理和监察体制，推进利率和汇率市场化改革。
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