2023年 第37卷 第1期
2023, 37(1): 3-22.
摘要:
文章考察大股东股权质押对上市公司在公开市场发布股份回购预案及其完成情况的影响。研究发现，在全样本中，存在大股东股权质押的上市公司发布回购预案的可能性更高；但在发布回购预案样本中，大股东股权质押对回购预案的实际完成情况没有显著影响。这说明，同时有正面因素和负面因素影响大股东股权质押与回购完成情况之间的关系，进而导致净效应不显著。异质性分析表明，在回购样本中，产权性质为国有时，由于声誉及监管效应等正面因素的影响，实际回购的完成情况会随着大股东股权质押压力的上升而显著变好；但当资产负债率较高、创新投入较大时，由于实力不足及财务状况不佳等负面因素的影响，实际回购的完成情况会随着大股东股权质押压力的上升而显著变差。经济后果检验表明，在股份回购与股权质押的双重影响下，回购预案仍然具有一定的市值管理效果；改善实际回购的完成情况有助于提升公司的未来业绩和财务指标。市场有关主体应该对大股东股权质押上市公司的回购行为保持必要的警醒，关注其在具体情境下可能存在的完成情况不理想等机会主义行为。
文章考察大股东股权质押对上市公司在公开市场发布股份回购预案及其完成情况的影响。研究发现，在全样本中，存在大股东股权质押的上市公司发布回购预案的可能性更高；但在发布回购预案样本中，大股东股权质押对回购预案的实际完成情况没有显著影响。这说明，同时有正面因素和负面因素影响大股东股权质押与回购完成情况之间的关系，进而导致净效应不显著。异质性分析表明，在回购样本中，产权性质为国有时，由于声誉及监管效应等正面因素的影响，实际回购的完成情况会随着大股东股权质押压力的上升而显著变好；但当资产负债率较高、创新投入较大时，由于实力不足及财务状况不佳等负面因素的影响，实际回购的完成情况会随着大股东股权质押压力的上升而显著变差。经济后果检验表明，在股份回购与股权质押的双重影响下，回购预案仍然具有一定的市值管理效果；改善实际回购的完成情况有助于提升公司的未来业绩和财务指标。市场有关主体应该对大股东股权质押上市公司的回购行为保持必要的警醒，关注其在具体情境下可能存在的完成情况不理想等机会主义行为。
2023, 37(1): 23-46.
摘要:
宏观层面持续之经济增长，必有其微观层面公司治理结构的有效支持。遗憾的是，无论在实践层面还是理论层面，当前中国公司治理在认识上似乎处于一种含混模棱的状态。实践中的形似而神不似，理论上的神似而形不似，构成了当前中国公司治理研究的困境与挑战。文章致力于提出一种新的公司治理论点——中国社会关系结构下之隐性契约解释，试图为破解上述困境尽微薄之力。公司治理是不同利益相关者的契约集合，任一社会的契约内容及形式都嵌入在交易各方所处的社会结构。离开了对契约的理解，就难以理解公司治理；同样，离开了对社会关系结构的理解，也难以理解契约。文章从历史分析视角，远承中国儒家道德哲学，近袭梁漱溟关于中国文化及陶孟和、费孝通、翟学伟等社会学先生之发明创见，勾勒当下社会所赖以建构的基础逻辑，分析契约内容及形式背后之社会决定，辨明东西方契约形式之关键差异，提出隐性契约在中国社会中形成的文化及伦理源起，厘清隐性契约的特征、利弊及所适，阐释构筑于隐性契约之上的中国公司治理的分析及框架模式，包括隐性契约之交易成本节约的缘由，及其在中国社会关系结构中的实施机制，对已有实证研究成果进行了梳理和解释，最后分析了隐性契约对交易的激发作用，从契约激发交易促进经济增长，于从一新侧面理解科斯定理亦有启发。文章提出的隐性契约视角，区别于英美模式下的显性契约视角，是内窥和展析中国历史传统下公司治理机制的有效路径，亦合于中国式现代化“深深植根于中华优秀传统文化”“展现了不同于西方现代化模式的新图景”的要求，以及应奋力在哲学社会科学领域有所创新之精神。文章不排斥西方公司治理理论的既有逻辑，但更强调结合中国的制度社会文化背景，对不同的契约形式和适应情境进行深入分析和拓展。
宏观层面持续之经济增长，必有其微观层面公司治理结构的有效支持。遗憾的是，无论在实践层面还是理论层面，当前中国公司治理在认识上似乎处于一种含混模棱的状态。实践中的形似而神不似，理论上的神似而形不似，构成了当前中国公司治理研究的困境与挑战。文章致力于提出一种新的公司治理论点——中国社会关系结构下之隐性契约解释，试图为破解上述困境尽微薄之力。公司治理是不同利益相关者的契约集合，任一社会的契约内容及形式都嵌入在交易各方所处的社会结构。离开了对契约的理解，就难以理解公司治理；同样，离开了对社会关系结构的理解，也难以理解契约。文章从历史分析视角，远承中国儒家道德哲学，近袭梁漱溟关于中国文化及陶孟和、费孝通、翟学伟等社会学先生之发明创见，勾勒当下社会所赖以建构的基础逻辑，分析契约内容及形式背后之社会决定，辨明东西方契约形式之关键差异，提出隐性契约在中国社会中形成的文化及伦理源起，厘清隐性契约的特征、利弊及所适，阐释构筑于隐性契约之上的中国公司治理的分析及框架模式，包括隐性契约之交易成本节约的缘由，及其在中国社会关系结构中的实施机制，对已有实证研究成果进行了梳理和解释，最后分析了隐性契约对交易的激发作用，从契约激发交易促进经济增长，于从一新侧面理解科斯定理亦有启发。文章提出的隐性契约视角，区别于英美模式下的显性契约视角，是内窥和展析中国历史传统下公司治理机制的有效路径，亦合于中国式现代化“深深植根于中华优秀传统文化”“展现了不同于西方现代化模式的新图景”的要求，以及应奋力在哲学社会科学领域有所创新之精神。文章不排斥西方公司治理理论的既有逻辑，但更强调结合中国的制度社会文化背景，对不同的契约形式和适应情境进行深入分析和拓展。
2023, 37(1): 47-64.
摘要:
文章以2008−2019年中国A股上市公司为样本，从企业税负动态调整视角探究国有产权对企业税务决策的影响以及作用机制。研究发现，相比非国有企业，国有企业向目标税负水平的调整速度显著更慢。异质性分析发现，在国有企业受控股股东干预程度更大（表现为地方政府控制、控股股东委派的董事比例更高、控股股东持股比例更高、承担政策性负担更多的国有企业）或政府干预企业税务决策的动机更强（表现为位于税收征管强度更大、税收任务更重、所得税收入占预算收入比重更高地区的国有企业）时，国有企业与非国有企业税负动态调整速度的差异更为显著。经济后果检验发现，国有企业与非国有企业税负调整速度的提高均能提升企业价值，这意味着较慢的税负调整速度可能是低效率的表现。文章从税负动态调整的视角丰富了国有产权影响企业税负的相关文献，并为持续深化国有企业改革提供了有益借鉴。
文章以2008−2019年中国A股上市公司为样本，从企业税负动态调整视角探究国有产权对企业税务决策的影响以及作用机制。研究发现，相比非国有企业，国有企业向目标税负水平的调整速度显著更慢。异质性分析发现，在国有企业受控股股东干预程度更大（表现为地方政府控制、控股股东委派的董事比例更高、控股股东持股比例更高、承担政策性负担更多的国有企业）或政府干预企业税务决策的动机更强（表现为位于税收征管强度更大、税收任务更重、所得税收入占预算收入比重更高地区的国有企业）时，国有企业与非国有企业税负动态调整速度的差异更为显著。经济后果检验发现，国有企业与非国有企业税负调整速度的提高均能提升企业价值，这意味着较慢的税负调整速度可能是低效率的表现。文章从税负动态调整的视角丰富了国有产权影响企业税负的相关文献，并为持续深化国有企业改革提供了有益借鉴。
2023, 37(1): 65-80.
摘要:
央企审计结果公告显示，国家审计与社会审计结果存在较大差异，社会审计经常发现不了被审计企业存在的问题，审计监督合力仍然存在不足。基于这一背景，以央企上市公司为样本，探究国家审计对会计师事务所变更及变更后社会审计质量的影响。结果发现：（1）在接受国家审计后，公司变更会计师事务所的概率增加，这一现象在前期社会审计费用较低的公司中更明显；（2）接受国家审计的公司在变更会计师事务所后，其社会审计质量提高；（3）国家审计增加了会计师事务所升级变更或同级变更的概率，升级变更后社会审计质量的提升作用更为显著。国家审计对社会审计行为的“矫正”，可以通过会计师事务所变更这一市场机制实现。因此，注重发挥国家审计监督和市场机制的协同作用对增强审计监督合力具有重要意义。
央企审计结果公告显示，国家审计与社会审计结果存在较大差异，社会审计经常发现不了被审计企业存在的问题，审计监督合力仍然存在不足。基于这一背景，以央企上市公司为样本，探究国家审计对会计师事务所变更及变更后社会审计质量的影响。结果发现：（1）在接受国家审计后，公司变更会计师事务所的概率增加，这一现象在前期社会审计费用较低的公司中更明显；（2）接受国家审计的公司在变更会计师事务所后，其社会审计质量提高；（3）国家审计增加了会计师事务所升级变更或同级变更的概率，升级变更后社会审计质量的提升作用更为显著。国家审计对社会审计行为的“矫正”，可以通过会计师事务所变更这一市场机制实现。因此，注重发挥国家审计监督和市场机制的协同作用对增强审计监督合力具有重要意义。
2023, 37(1): 81-98.
摘要:
为及时监测公司会计信息、维护经济发展稳定，财政部门建立了会计信息质量检查制度，对所有依法建账公司的年度财务报告进行监管。文章从会计信息质量检查这一视角考察了该制度对上市公司融资约束的影响及其作用机制。实证结果发现，在会计信息质量检查公告后，被检查公司的融资约束程度明显加剧；会计信息质量检查主要通过降低声誉、加大盈利波动以及提高违规风险等途径发挥作用。进一步研究表明，公司在会计信息质量检查后债务融资成本和股权融资成本均显著上升；会计信息质量检查特征和公司会计调整情况的异质性均对被检查公司融资约束产生差异性影响。研究揭示了会计信息质量检查能够对被检查公司未来的融资条件与行为产生影响，为政府会计监管政策的完善与探索提供了有益的经验证据。
为及时监测公司会计信息、维护经济发展稳定，财政部门建立了会计信息质量检查制度，对所有依法建账公司的年度财务报告进行监管。文章从会计信息质量检查这一视角考察了该制度对上市公司融资约束的影响及其作用机制。实证结果发现，在会计信息质量检查公告后，被检查公司的融资约束程度明显加剧；会计信息质量检查主要通过降低声誉、加大盈利波动以及提高违规风险等途径发挥作用。进一步研究表明，公司在会计信息质量检查后债务融资成本和股权融资成本均显著上升；会计信息质量检查特征和公司会计调整情况的异质性均对被检查公司融资约束产生差异性影响。研究揭示了会计信息质量检查能够对被检查公司未来的融资条件与行为产生影响，为政府会计监管政策的完善与探索提供了有益的经验证据。
2023, 37(1): 99-116.
摘要:
低碳消费是实现经济社会协调可持续发展的必由之路。家庭作为消费活动的重要主体，践行低碳消费行动对于实现碳中和、碳达峰目标具有飞跃性意义。文章运用2017年和2019年中国家庭普惠金融调查数据计算出家庭碳足迹，并运用差分模型，精确识别了移动支付对家庭碳排放的影响。研究发现，相对于未使用移动支付的家庭，一直使用移动支付的家庭和新增使用移动支付的家庭人均碳消费会显著减少。分碳足迹类型来看，移动支付对不同类型碳消费的影响不同，随着时间的推移，可能会呈现非线性影响。研究还发现，移动支付对不同分位点碳足迹的影响也是不同的。此外，移动支付对家庭碳消费的负向影响在农村地区、南方地区和东部地区更大且更显著。研究为数字经济与低碳经济协同可持续发展提供了重要参考。
低碳消费是实现经济社会协调可持续发展的必由之路。家庭作为消费活动的重要主体，践行低碳消费行动对于实现碳中和、碳达峰目标具有飞跃性意义。文章运用2017年和2019年中国家庭普惠金融调查数据计算出家庭碳足迹，并运用差分模型，精确识别了移动支付对家庭碳排放的影响。研究发现，相对于未使用移动支付的家庭，一直使用移动支付的家庭和新增使用移动支付的家庭人均碳消费会显著减少。分碳足迹类型来看，移动支付对不同类型碳消费的影响不同，随着时间的推移，可能会呈现非线性影响。研究还发现，移动支付对不同分位点碳足迹的影响也是不同的。此外，移动支付对家庭碳消费的负向影响在农村地区、南方地区和东部地区更大且更显著。研究为数字经济与低碳经济协同可持续发展提供了重要参考。
2023, 37(1): 117-134.
摘要:
绿色债券是优化银行资源配置，促进经济绿色发展的重要工具。以《关于构建绿色金融体系的指导意见》的实施作为准自然实验，选取2011−2020年中国180家银行的面板数据，运用双重差分法实证研究绿色债券对银行盈利的影响。研究结果显示：（1）发行绿色债券能够显著提升银行的盈利能力；（2）发行绿色债券通过降低经营成本和业务多元化来实现对盈利能力的提升，且经营成本的降低为主要传导渠道；（3）政策效果在不同类型的银行之间具有明显的异质性。建议商业银行积极开展绿色债券业务，政府应加大政策支持力度，制定差异化的金融激励政策与完善信息披露机制等。
绿色债券是优化银行资源配置，促进经济绿色发展的重要工具。以《关于构建绿色金融体系的指导意见》的实施作为准自然实验，选取2011−2020年中国180家银行的面板数据，运用双重差分法实证研究绿色债券对银行盈利的影响。研究结果显示：（1）发行绿色债券能够显著提升银行的盈利能力；（2）发行绿色债券通过降低经营成本和业务多元化来实现对盈利能力的提升，且经营成本的降低为主要传导渠道；（3）政策效果在不同类型的银行之间具有明显的异质性。建议商业银行积极开展绿色债券业务，政府应加大政策支持力度，制定差异化的金融激励政策与完善信息披露机制等。
2023, 37(1): 135-147.
摘要:
中国碳排放交易制度在试点省市开展，其经济效应备受关注。文章将这一政策视为一项准自然实验，基于2011−2018年重点行业上市公司数据，利用倾向匹配得分和双重差分方法考察碳排放交易制度对企业价值的影响。研究发现：碳排放交易制度的实施显著提高了企业价值；相比于非国有企业，碳排放交易制度对企业价值的促进效应在国有企业中更为显著。作用机制检验发现：碳排放交易制度通过促进研发投入和减排投入，可以提高企业短期或长期价值。
中国碳排放交易制度在试点省市开展，其经济效应备受关注。文章将这一政策视为一项准自然实验，基于2011−2018年重点行业上市公司数据，利用倾向匹配得分和双重差分方法考察碳排放交易制度对企业价值的影响。研究发现：碳排放交易制度的实施显著提高了企业价值；相比于非国有企业，碳排放交易制度对企业价值的促进效应在国有企业中更为显著。作用机制检验发现：碳排放交易制度通过促进研发投入和减排投入，可以提高企业短期或长期价值。
2023, 37(1): 148-160.
摘要:
碳税边境调整措施是一个充满争议的话题。学术上的一个主要争议是碳税边境调整与共同但有区别的责任原则（Common But Differentiated Responsibilities ，简称CBDR）的关系。有观点认为碳税边境调整措施与《京都议定书》所确定的共同但有区别责任原则的精神相悖，也有观点认为碳税边境调整是针对发展中国家的生态帝国主义。文章探讨碳税边境调整的本质、内涵、功能及其对出口产业的影响，得出结论：碳税边境调整与CBDR原则的精神一致。此外，共同但有区别责任原则精神必须站在《京都议定书》出台的大背景下理解，《京都议定书》的目的是为了实现《联合国气候变化框架公约》第2条阐明的终极目标，即将大气中的温室气体浓度控制在一定水平，能防止危害气候环境的人类活动的干扰，而碳税边境调整正是一项旨在控制温室气体排放的措施，其与《京都议定书》的终极目标一致。
碳税边境调整措施是一个充满争议的话题。学术上的一个主要争议是碳税边境调整与共同但有区别的责任原则（Common But Differentiated Responsibilities ，简称CBDR）的关系。有观点认为碳税边境调整措施与《京都议定书》所确定的共同但有区别责任原则的精神相悖，也有观点认为碳税边境调整是针对发展中国家的生态帝国主义。文章探讨碳税边境调整的本质、内涵、功能及其对出口产业的影响，得出结论：碳税边境调整与CBDR原则的精神一致。此外，共同但有区别责任原则精神必须站在《京都议定书》出台的大背景下理解，《京都议定书》的目的是为了实现《联合国气候变化框架公约》第2条阐明的终极目标，即将大气中的温室气体浓度控制在一定水平，能防止危害气候环境的人类活动的干扰，而碳税边境调整正是一项旨在控制温室气体排放的措施，其与《京都议定书》的终极目标一致。
Email alert
RSS